2012年古井贡酒

Part1直接进入

2012年古井的营收增长是销量的提升带来的,没有提价的因素了

2012年营收42亿,同比增长26.88%,是靠什么增长的?

2012年华中地区营收31亿,同比增长30%,毛利率71%,同比降价-3%,上期毛利率为74%

2012年华北地区营收5.7亿,同比下降-2.2%,毛利率为73%,同比下降-3%,上期毛利率为76%

2012年华南地区营收4.3亿,同比下降-15%,毛利率为73%,同比下降-3%,上期毛利率为76%

2012年华中地区的营收占了总营收的74%,而上期占总营收的67%,很清晰的看到,华中地区的贡献了古井贡酒营收的大头,而且是牺牲了毛利带来的,那毛利为何会下降呢?

2012年的白酒主营业务收入404554万元/54529.63吨,等于7.4万元/吨,2011年317868.38万元/37120.33吨,等于8.6万元/吨,以上计算采用@红数林的计算,售价很明显是降低了,那到底是单价降价了?还是普通白酒的销量增长造成结构性的价格下降?还是成本增长带来的影响?还是销售环境变化了?这些年报没有披露

2012年确实是很特殊的一年,当年受塑化剂的影响,白酒行业受到打击,销量都有不同下降,从古井贡酒华北,华南地区的销售量下降就可以知道,也收到一些影响的

2012年华中地区,虽然毛利有所下降,但是销量上去了,怎么上去的?

单价没有涨价,成本涨的更多,造成毛利的下降,人工和折旧主要原因,成本同期增长48.78%,超营收的增速了

环境又不利,不可能提价,能把量做上去很不错了,古井在华中地区,把量做上去,相当不易了,成本增长带来的因素,自己消化了,这里虽然,华中地区能保持71%的毛利,但是,在费用上又去掉了,换句话说,销量上去了,但靠的是销售费用的增长换来的,2012年销售费用同比增长34.82%,也超过了营收增速,销量带来的利润被费用反噬了,好在白酒的毛利高,不管大不大,净利润还是增长的,这是其他行业没有办法做到的,如果其他行业这样高的费用,彻底死掉了

白酒可以看出来,只要销售出去,是赚多赚少的问题,古井靠的是年份原浆次高端搭配低端的古井酒达到了这个效果,2012年的吨价下降可能低端卖的更多造成的,不管如何,这一年取得这样成绩相当不容易了,那毛利下降的原因就是成本增长,单价不提,环境不利,次高端放缓,外省营收下降等因素叠加造成

Part2净利润增长

2012年净利润7.26亿,同比增长28.11%,略微比营收增长高了一点点,这个是什么原因呢?

在利润表可以清晰的看到营业外收入带来的,大约增加营业利润2000万左右,这个不是主营业务,无须特别关心,知道就可以

Part3经营活动产生的现金流量净额

这个经营活动产生的现金流量净额11亿,同比增加73.65%,远超净利润的增速了,是什么原因?

年报中解释是银行承兑汇票到期托收所致,其实还有应付增加的原因

在补充现金流量表里可以更清楚看到,重点是上期的应收款收回,包括票据,更多的是应付款项的增加,两者相加约4亿,换句话理解:净利润全部收回是7亿,那么7亿加上4亿,等于账上多了11亿,和经营现金流量净额吻合,误差是我采用四舍五入的计算,

2012年是特殊的一年,公司减少应收账款,增加了应付款,都是为了保证公司的现金安全,这一年预收款大为减少,为1.15亿,同比减少了-15%,说明市场有变化,公司加大了现金的比重

Part4总结

2012年经营现金流量净额增长>净利润的增长>营业收入增长,一个完美投资标的呈现在眼前!